Başlıca Borsa İstanbul Endekslerinin Etkinliği: Kurumsal Yönetişim ve Hisse Senedi Fiyatları Arasındaki Etkileşime İlişkin Piyasa Modeli Yaklaşımına Dayalı Ampirik Bir Araştırma

Abstract

Bu çalışmada, kurumsal yönetişim kalitesi ve hisse senedi getirileri arasındaki bağlantı sorgulanmakta olup, Türkiye’deki önde gelen hisse senedi piyasa endeksleri ile kurumsal yönetişim arasındaki muhtemel bir ilişkiyi ortaya çıkarmaya yönelik olarak endeks getirileri ile kurumsal yönetişim endeksi getirilerini basit piyasa modeli kullanılarak ilişkilendirmeye çalışan nispeten farklı bir yaklaşım ortaya konulmuştur. Bununla birlikte, piyasa portföylerinin nispi etkinlik düzeylerinin, kurumsal yönetişim endeksine verdikleri tepkiler doğrultusunda karşılaştırılması amaçlanmıştır. Bu doğrultuda, Kurumsal Yönetişim Endeksi’nin yanı sıra Borsa İstanbul’daki üç piyasa endeksi - BİST 30, BİST 100 ve BİST TÜM - incelenmiş olup, En Küçük Kareler (EKK) ve Çok Değişkenli Uyumlu Regresyon Uzanımları (MARS) teknikleri kullanılarak söz konusu piyasa endeksi getirileri ile Kurumsal Yönetişim Endeksi getirileri arasındaki ilişkiler modellenmiştir. Elde edilen bulgular, piyasa endeks getirileri ile Kurumsal Yönetişim Endeksi getirileri arasında pozitif ve anlamlı bir ilişki olduğunu göstermiş ve BİST 100 portföyünün BİST 30 ve BİST TÜM endeks portföylerine kıyasla daha etkin bir portföy olarak değerlendirilebileceğine dair bazı kanıtlar ortaya koymuştur. This paper is intended to argue the connection between corporate governance quality and stock returns and aimed to present a slightly different approach to capturing relationship between the fundamental stock market indexes and corporate governance in Turkey by relating the major index returns to the corporate governance index returns through a simple market model. Moreover, it is also aimed to compare relative efficiencies of the market portfolios included to one another according to their reactional behaviors against the corporate governance index. For this purpose, three market indexes in Borsa Istanbul, namely BIST 30, BIST 100 and BIST ALL as well as the Corporate Governance Index (CGI) have been considered and analyzed. The returns on each of these three market indexes are regressed on the returns of the corporate governance index through the Ordinary Least Squares (OLS) and Multivariate Adaptive Regression Splines (MARS) techniques. Our findings suggest that the market index returns are positively correlated with the corporate governance index returns and provide some evidence supporting the conclusion that the BIST 100 index can be considered to be relatively efficient as compared to BIST 30 and BIST ALL.